Komentarz Roberta Galewskiego do poprzedniej notki sprawił, że postanowiłem w niniejszej notce zmienić wskaźnik będący przedmiotem zainteresowania. Wybór padł na wskaźnik ogólnego zadłużenia, czyli dotyczący jednego z najważniejszych aspektów działalności przedsiębiorstwa. Kolejne badanie z cyklu 'wpływ średnich wartości pojedynczych wskaźników na wycenę rynkową' czas zacząć!
Żądnych szczegółów dotyczących obliczeń odsyłam do notki
Jak giełda wycenia wysoką płynność bieżącą. Jedyna różnica polega na tym, że badanym wskaźnikiem jest wskaźnik ogólnego zadłużenia (zobowiązania ogółem / aktywa ogółem). Oto skład otrzymanego w wyniku analizy portfela:
- Capital Partners,
- Lentex,
- Permiedia,
- Polcolorit,
- Internet Group,
- Agora,
- Colian,
- Zelmer,
- Hydrotor,
- KCI.
Tak kształtowała się stopa zwrotu powyższego portfela w latach 2005-2011:
L. miesięcy
po inwestycji | Stopa zwrotu |
| 1 |
-4% |
| 2 |
-4% |
| 3 |
-11% |
| 4 |
-15% |
| 5 |
-7% |
| 6 |
-7% |
| 7 |
3% |
| 8 |
6% |
| 9 |
3% |
| 10 |
3% |
| 11 |
2% |
| 12 |
63% |
| 13 |
159% |
| 14 |
43% |
| 15 |
82% |
| 16 |
80% |
| 17 |
75% |
| 18 |
58% |
| 19 |
75% |
| 20 |
78% |
| 21 |
92% |
| 22 |
97% |
| 23 |
140% |
| 24 |
136% |
| 25 |
96% |
| 26 |
100% |
| 27 |
151% |
| 28 |
187% |
| 29 |
199% |
| 30 |
231% |
| 31 |
183% |
| 32 |
141% |
| 33 |
141% |
| 34 |
131% |
| 35 |
87% |
| 36 |
72% |
| 37 |
54% |
| 38 |
53% |
| 39 |
50% |
| 40 |
36% |
| 41 |
24% |
| 42 |
11% |
| 43 |
3% |
| 44 |
-5% |
| 45 |
-16% |
| 46 |
-41% |
| 47 |
-43% |
| 48 |
-47% |
| 49 |
-45% |
| 50 |
-56% |
| 51 |
-49% |
| 52 |
-37% |
| 53 |
-36% |
| 54 |
-33% |
| 55 |
-23% |
| 56 |
-16% |
| 57 |
-24% |
| 58 |
-22% |
| 59 |
-24% |
| 60 |
-25% |
| 61 |
-26% |
| 62 |
-29% |
| 63 |
-24% |
| 64 |
-21% |
| 65 |
-27% |
| 66 |
-30% |
| 67 |
-27% |
| 68 |
-29% |
| 69 |
-27% |
| 70 |
-27% |
| 71 |
-29% |
| 72 |
-29% |
| 73 |
-30% |
| 74 |
-33% |
| 75 |
-34% |
| 76 |
-34% |
| 77 |
-35% |
| 78 |
-38% |
| 79 |
-39% |
| 80 |
-47% |
| 81 |
-52% |
| 82 |
-45% |
| 83 |
-49% |
| 84 |
-53% |
Tradycyjnie, dla tych, którzy nie lubią tabelek:
Prawdę mówiąc, spodziewałem się lepszych wyników. W końcu niski poziom zadłużenia to niższe ryzyko bankructwa. A tymczasem przez pierwszych 10 miesięcy wyniki tego portfela były mizerne. Wielką hossę tradycyjnie pomijamy, a potem też nie jest kolorowo. Czyżby spółki z portfela, pomimo że przez długi czas potrafiły utrzymać niski poziom zadłużenia, potem radziły sobie z tym kiepsko? Zobaczmy, jak zmieniłby się skład portfela, jeśli analizę z lat 2002-2004 przesuniemy na 2003-2005:
- PC Guard,
- Netia,
- Interferie,
- Lena,
- Polcolorit,
- Lentex,
- Zelmer,
- Talex,
- Permedia,
- Mennica Polska.
Spółki pogrubione znajdują się również w poprzednim portfelu. Jak widać, niskie przeciętne zadłużenie w ciągu ok. 3 lat daje dość słabą gwarancję, że przez następne lata zostanie ono utrzymane. Ba, że zostanie utrzymane przez następny rok. Choć z drugiej strony ze starego portfela do nowego portfela przeszło 40% spółek. Czy to dużo, czy to mało, to kwestia subiektywnej oceny. Dla mnie jest to za mało. Dla ciekawostki, tak wygląda stopa zwrotu powyższego portfela:
Zobaczmy więc, jak sprawy się mają w przypadku średniej 5-letniej. Ile spółek z portfela o najniższym średnim poziomie zadłużenia w latach 2001-2005 przejdzie do portfela o najniższej średniej w latach 2002-2006? Oto pierwszy portfel:
- PC Guard,
- Interferie,
- Lena,
- Lentex,
- Polcolorit,
- Permedia,
- Agora,
- Zelmer,
- Internet Group,
- KCI.
A tak wygląda portfel dla analizy 2002-2006:
- INVESTcon,
- PC Guard,
- Interferie,
- Kredyt Inkaso,
- Arteria,
- Asseco Business Solutions,
- Lentex,
- Lena,
- Permedia,
- Protektor.
Tym razem do następnego portfela przeszło 50% spółek. Lepiej. Można więc wysnuć wniosek, że także w przypadku polskiej giełdy, im dłuższy okres, którego dotyczy średnia, tym większe prawdopodobieństwo, że niskie zadłużenie zostanie utrzymane. Czy wartość 50% jest niska, czy wysoka, na pewno łatwiej byłoby ocenić znając dojrzalsze rynki akcji z dojrzalszymi spółkami. Ciekawi mnie, jak radziłby sobie portfel zbudowany na podstawie średniej 10-letniej. Niestety nie posiadam jednak danych, dzięki którym mógłbym dokonać obliczeń.
