I jeszcze inwestycja na początku 2009

Skoro mamy już sprawdzone długoterminowe inwestycje w 2003 roku i w 2007, czas na 'najświeższą', czyli na początku 2009 roku. Nie ulega wątpliwości, że okres od początku 2009 roku właściwie do dzisiaj jest czasem sprzyjającym inwestorom. Czy tandem TMAI + model Markowitza był w stanie dobrze wykorzystać ten czas? Tradycyjnie, na początek spójrzmy jak wygląda skład portfela, tym razem wygenerowanego na podstawie danych z 2008 roku:

• Muza - 16%,
• Talex - 10%,
• Integer.pl - 62%,
• Mediatel - 12%.

Po każdym kolejnym miesiącu stopa zwrotu kształtowała się tak:

L. miesięcy po inwestycji	Stopa zwrotu
1	-11%
2	-18%
3	-5%
4	-1%
5	14%
6	46%
7	79%
8	84%
9	103%
10	100%
11	107%
12	104%
13	112%
14	146%
15	181%
16	180%
17	234%
18	223%
19	245%
20	214%
21	225%
22	225%
23	244%
24	231%
25	237%
26	244%
27	256%
28	337%
29	376%
30	381%
31	342%
32	327%
33	297%
34	296%
35	297%
36	358%

Myślę, że stopa zwrotu pod koniec ubiegłego roku byłaby zadowalająca ;).  Dla tych, którzy nie lubią cyferek, wykres:

Patrząc na wyniki portfeli z trzech ostatnich notek, od razu widać, że TMAI i model Markowitza o wiele lepiej sprawdzają się w przypadku inwestycji długoterminowych. Może z wyjątkiem okresu bessy w 2008, gdy częste odświeżanie portfela zaowocowało stratą 32%, podczas gdy straty w tym okresie dla inwestycji długoterminowej były znacznie wyższe.

Tworzenie portfeli akcji za pomocą TMAI obliczonej na podstawie dotychczasowych wskaźników wyczerpało już swój potencjał do eksperymentowania. Dlatego kolejne notki będą się koncentrować na innych wskaźnikach, szczególnie płynności. Spróbuję m.in. sprawdzić, czy zasada rekomendowana przez Grahama inwestorom defensywnym, a polegająca na doborze do portfela takich spółek, których wskaźnik płynności bieżącej wynosi co najmniej 2, znajduje zastosowanie na GPW.

Długoterminowa inwestycja w 2007 roku

Poprzednia inwestycja dała znakomite wyniki. Tak dobre, że ewentualną bezkrytyczną wiarę w skuteczność prezentowanych na tym blogu metod wypadałoby jakoś obalić. Nie ma chyba na to lepszego sposobu, niż dokonać hipotetycznej inwestycji w drugiej połowie 2007 roku, krótko przed głęboką bessą. Oczywiste jest, że inwestycja w takim momencie, przy tak przegrzanym rynku, jest wysoce nierozsądna i nie powinna mieć miejsca w rzeczywistości. Ciekawi mnie jednak skala spadków oraz w jakim stopniu zostaną one odrobione.

Założenia odnośnie sposobu konstrukcji portfela są identyczne jak w poprzednim przypadku, z tą różnicą, że nasza analiza będzie dotyczyć okresu pomiędzy lipcem 2006 a czerwcem 2007, natomiast sama inwestycja zostanie dokonana na początku lipca 2007. Oto skład otrzymanego portfela:

• BRE Bank - 65%,
• Colian - 35%.

A tak kształtowała się z każdym kolejnym miesiącem stopa zwrotu:

L. miesięcy po inwestycji	Stopa zwrotu
1	-6%
2	-3%
3	-5%
4	0%
5	-14%
6	-17%
7	-29%
8	-32%
9	-34%
10	-38%
11	-36%
12	-47%
13	-42%
14	-49%
15	-55%
16	-73%
17	-69%
18	-69%
19	-80%
20	-84%
21	-82%
22	-73%
23	-72%
24	-70%
25	-64%
26	-59%
27	-57%
28	-52%
29	-57%
30	-54%
31	-56%
32	-60%
33	-54%
34	-53%
35	-57%
36	-62%
37	-56%
38	-58%
39	-57%
40	-53%
41	-53%
42	-51%
43	-51%
44	-52%
45	-48%
46	-47%
47	-48%
48	-49%
49	-52%
50	-61%
51	-64%
52	-60%
53	-61%
54	-63%

A tak powyższe liczby przedstawiają się na wykresie:

Oczywiście nie ma zaskoczenia - straty były poważne (nawet 84%) i nie dało się ich odrobić, nawet pomimo dużego wzrostu pomiędzy 20. a 28. miesiącem inwestycji. Nic dziwnego. Aby odrobić stratę w wysokości 50%, należy uzyskać stopę zwrotu 100%, natomiast w celu odrobienia straty 90%, należy uzyskać stopę zwrotu aż 900%.

Na koniec drobna uwaga. Bardziej spostrzegawczy czytelnicy zapewne zauważyli, że już wcześniej zaprezentowałem portfel opierający się o analizę z tego samego okresu, ale jego skład jest zupełnie inny. Wynika to ze zmian, których dokonałem swojej apce do obliczeń. Sprawiły one, że w wynikach obliczeń pojawiły się subtelne różnice, które z kolei doprowadziły do wyboru zupełnie innych spółek. Pokazuje to poniekąd słabość zautomatyzowanego podejścia do doboru spółek do inwestycji. Podejście to często bowiem nie wychwytuje pewnych niuansów. Zupełnie inny dobór spółek obecnie pokazuje także, że wybór do portfela konkretnych akcji nie oznacza, że poza nim znajdują się już tylko papiery o gorszym potencjale, które nie mogą przynieść podobnych stóp zwrotu czy nawet wyższych. I to właśnie w inwestowaniu na giełdzie jest najlepsze. Nie ma jednej drogi, jednego sposobu.

Inwestycja długoterminowa

W każdej dotychczasowej notce zakładałem, że okres hipotetycznej inwestycji będzie wynosił pół roku. Stopa zwrotu była zawsze obliczana dla takiego okresu. A jak wyglądałby zysk (lub strata) z inwestycji w któryś z portfeli w dłuższym okresie czasu? Czy TMAI obliczany w dotychczasowy sposób daje szanse na długoterminowy zysk? Postanowiłem to sprawdzić obliczając stopę zwrotu dla każdego miesiąca trwania inwestycji, od jej początku aż do końca 2011 roku. W tej notce będzie to inwestycja w portfel stworzony na podstawie roku 2002, z użyciem TMAI i modelu Markowitza. Ma on następujący skład:

• Stalprofil - 17%,
• LPP - 72%,
• Lubawa - 11%.

Inwestycja ma początek w styczniu 2003 roku, a więc trwa 9 lat. Obejmuje zatem okres hossy trwającej do połowy 2007 roku oraz głęboką bessę w 2008. Na pewno wspomniana hossa wpłynęła na   stopę zwrotu, tak samo jak bessa. Czy bessa pożarła zyski z poprzednich lat? Odpowiedź znajduje się w poniższej tabelce:

L. miesięcy po inwestycji	Stopa zwrotu
1	28%
2	19%
3	23%
4	54%
5	81%
6	83%
7	158%
8	199%
9	160%
10	210%
11	202%
12	252%
13	253%
14	268%
15	274%
16	334%
17	326%
18	315%
19	318%
20	349%
21	426%
22	431%
23	386%
24	368%
25	363%
26	390%
27	410%
28	374%
29	355%
30	370%
31	366%
32	411%
33	466%
34	446%
35	509%
36	511%
37	698%
38	707%
39	893%
40	530%
41	417%
42	388%
43	486%
44	475%
45	540%
46	594%
47	600%
48	516%
49	603%
50	634%
51	879%
52	1292%
53	1420%
54	1562%
55	1261%
56	1364%
57	1179%
58	1309%
59	1235%
60	1240%
61	1013%
62	1043%
63	1104%
64	1129%
65	1022%
66	822%
67	722%
68	658%
69	680%
70	392%
71	446%
72	499%
73	446%
74	450%
75	415%
76	453%
77	451%
78	523%
79	667%
80	733%
81	752%
82	713%
83	732%
84	765%
85	848%
86	890%
87	916%
88	920%
89	908%
90	847%
91	940%
92	938%
93	961%
94	1013%
95	1078%
96	1149%
97	1103%
98	1134%
99	1138%
100	1159%
101	1240%
102	1180%
103	1113%
104	1006%
105	917%
106	988%
107	973%
108	932%

A tak wygląda to na wykresie:

Okazało się, że długoterminowa inwestycja była zdecydowanie bardziej opłacalna niż krótkoterminowa. Przez cały jej okres portfel był daleki od straty. Trzeba jednak przyznać, że okres, w jakim się rozpoczęła, sprzyjał takim wynikom. Gdybyśmy zainwestowali w ten portfel ok. 30 miesięcy później, bessa w 2008 roku praktycznie pozbawiłaby nas dotychczasowego zysku. A jak wyglądałaby stopa zwrotu z portfela spółek WIG20 dla tego samego okresu? 82% Stopa zwrotu z portfela TMAI jest więc ponad dziesięciokrotnie wyższa.