Żądnych szczegółów dotyczących obliczeń odsyłam do notki Jak giełda wycenia wysoką płynność bieżącą. Jedyna różnica polega na tym, że badanym wskaźnikiem jest wskaźnik ogólnego zadłużenia (zobowiązania ogółem / aktywa ogółem). Oto skład otrzymanego w wyniku analizy portfela:
- Capital Partners,
- Lentex,
- Permiedia,
- Polcolorit,
- Internet Group,
- Agora,
- Colian,
- Zelmer,
- Hydrotor,
- KCI.
L. miesięcy po inwestycji | Stopa zwrotu |
---|---|
1 | -4% |
2 | -4% |
3 | -11% |
4 | -15% |
5 | -7% |
6 | -7% |
7 | 3% |
8 | 6% |
9 | 3% |
10 | 3% |
11 | 2% |
12 | 63% |
13 | 159% |
14 | 43% |
15 | 82% |
16 | 80% |
17 | 75% |
18 | 58% |
19 | 75% |
20 | 78% |
21 | 92% |
22 | 97% |
23 | 140% |
24 | 136% |
25 | 96% |
26 | 100% |
27 | 151% |
28 | 187% |
29 | 199% |
30 | 231% |
31 | 183% |
32 | 141% |
33 | 141% |
34 | 131% |
35 | 87% |
36 | 72% |
37 | 54% |
38 | 53% |
39 | 50% |
40 | 36% |
41 | 24% |
42 | 11% |
43 | 3% |
44 | -5% |
45 | -16% |
46 | -41% |
47 | -43% |
48 | -47% |
49 | -45% |
50 | -56% |
51 | -49% |
52 | -37% |
53 | -36% |
54 | -33% |
55 | -23% |
56 | -16% |
57 | -24% |
58 | -22% |
59 | -24% |
60 | -25% |
61 | -26% |
62 | -29% |
63 | -24% |
64 | -21% |
65 | -27% |
66 | -30% |
67 | -27% |
68 | -29% |
69 | -27% |
70 | -27% |
71 | -29% |
72 | -29% |
73 | -30% |
74 | -33% |
75 | -34% |
76 | -34% |
77 | -35% |
78 | -38% |
79 | -39% |
80 | -47% |
81 | -52% |
82 | -45% |
83 | -49% |
84 | -53% |
Tradycyjnie, dla tych, którzy nie lubią tabelek:
Prawdę mówiąc, spodziewałem się lepszych wyników. W końcu niski poziom zadłużenia to niższe ryzyko bankructwa. A tymczasem przez pierwszych 10 miesięcy wyniki tego portfela były mizerne. Wielką hossę tradycyjnie pomijamy, a potem też nie jest kolorowo. Czyżby spółki z portfela, pomimo że przez długi czas potrafiły utrzymać niski poziom zadłużenia, potem radziły sobie z tym kiepsko? Zobaczmy, jak zmieniłby się skład portfela, jeśli analizę z lat 2002-2004 przesuniemy na 2003-2005:
- PC Guard,
- Netia,
- Interferie,
- Lena,
- Polcolorit,
- Lentex,
- Zelmer,
- Talex,
- Permedia,
- Mennica Polska.
Zobaczmy więc, jak sprawy się mają w przypadku średniej 5-letniej. Ile spółek z portfela o najniższym średnim poziomie zadłużenia w latach 2001-2005 przejdzie do portfela o najniższej średniej w latach 2002-2006? Oto pierwszy portfel:
- PC Guard,
- Interferie,
- Lena,
- Lentex,
- Polcolorit,
- Permedia,
- Agora,
- Zelmer,
- Internet Group,
- KCI.
- INVESTcon,
- PC Guard,
- Interferie,
- Kredyt Inkaso,
- Arteria,
- Asseco Business Solutions,
- Lentex,
- Lena,
- Permedia,
- Protektor.
2 Komentarze do posta “Spółki o niskiej stopie zadłużenia - jak wycenia je rynek?”
Chyba mnie zabijesz za te komentarze:-p
Podejrzewam, że niski zwrot jest spowodowany tym, że niskie zadłużenie zmniejsza ryzyko upadłości - nie gwarantuje wzrostu biznesu, bo to jest zależne od rentowności i marży i płynności, o której wspomniałeś wcześniej. Zauważ, że wśród wybranych tutaj spółek niewiele miało problemy z wypłacalnością - to pierwszy sygnał, że Twoje rozumowanie jest dobre. Teraz spośród tych spółek można wybrać te, które mają wysokie ROE, albo marżę.
Też często narzekam na brak informacji o spółkach, bo nie dość, że WSZYSTKIE serwisy podają niemal te same, bardzo ogólne dane, to jeszcze przepisują je bezczelnie od siebie, przez co błędy są często te same.
W związku z powyższym zmieniłem taktykę szukania spółek. Nie robię standardowego rekonesansu tabelek na serwisach giełdowych, tylko uważnie czytam czasopisma branżowe i szukam firmy z przewagą - czymś szczególnym, co odróżnia ją od konkurencji - znalazłem w ten sposób już trzy spółki, które przeanalizuję dogłębnie, kiedy znajdę 300 godzin wolnego czasu:-)
Tak, jak pisałem Ci w mailu - niestety mojego sposobu na selekcję nie da się wklepać w tabelki.
O swoje życie możesz być spokojny, bo Twoje komentarze są przydatne.
Po przebadaniu tych trzech wskaźników pod kątem wyceny rynkowej spółek widzę, że takie postępowanie to raczej ślepy zaułek. Właściwie można wyciągnąć z ostatnich 4 postów dwa wnioski:
1. Wartości pojedynczych wskaźników mają raczej nikły wpływ na wartość rynkową spółki.
2. Być może (i tylko być może) inwestorzy, spośród wskaźników płynności bieżącej, cyklu konwersji gotówki i stopy zadłużenia, najbardziej biorą pod uwagę ten pierwszy.
Ale przy okazji tej notki wpadłem na pomysł, aby sprawdzać, jaką gwarancję dają dobre wieloletnie średnie wartości pojedynczych wskaźników na to, że te dobre wartości utrzymają się także w przyszłości. Więc pewnie to sobie posprawdzam w kolejnych wpisach. A potem przejdę do wyceny rynkowej jednak dla kombinacji wskaźników.
Dodaj komentarz